퍼온 글 +++++ 주식소유자는 주식회사의 경영에 참가할 권리가 있으며 주식회사의 이윤을 배당으로 분배받을 권리를 가진다. 물론 대부분의 주식소유자는 기업경영에는 관심이 없고 주식의 매매차익에만 관심을 가지지만. 주가는 어떻게 결정되는가 ? 주식소유자는 주식회사로부터 앞으로 매년 배당을 받을 권리를 가지고 있는데, '앞으로 매년 받을 배당'을 현재의 가치로 환산하면 주식의 가치 또는 중심가격이 된다. 비슷한 예를 들어보자. 매년 1,000원의 이자를 받을 수 있는 무기한의 국채는 현재 얼마의 가치를 가질까 ? 만약 연간 이자율이 10 %이라면, 이 영구국채의 현재 가치는 10,000원일 것이다. 그러나 주식은 영구국채와 다르다. '앞으로 매년 받을 배당'이 얼마가 될지 아무도 모른다. 새로운 인기 있는 제품을 앞으로 발명한다든가, 경영합리화를 단행한다든가, 다른 벤처기업과 합병한다든가에 따라 장래의 배당은 크게 달라질 수 있기 때문이다. 따라서 처음부터 주식의 가치 또는 중심가격은 해당 회사의 장래에 관한 온갖 정보 또는 풍문에 좌우되기 마련이다. 주식의 내부거래를 금지하는 이유가 여기에 있다. 또한 '앞으로 매년 받을 배당'을 현재의 가치로 환원할 때 사용하는 할인율 또는 이자율이 앞으로 오를지 내릴지 그리고 얼마나 크게 변동할지 아무도 모른다. 뉴욕의 주가가 연방준비은행의 이자율 결정에 긴장하고 있는 이유가 여기에 있다. 이자율이 내린다면 주가는 상승하기 마련이고 이자율이 오른다면 주가는 하락하기 마련이다. 이렇게 보면 주식의 가치 또는 중심가격은 '앞으로 매년 받을 배당'과 장래의 이자율이라는 실물적인 근거를 가지고 있으면서도, 배당과 이자율의 크기에 관한 장래의 불확실성 때문에 가공적인 또는 허구적인 요소를 처음부터 내포하고 있다. 따라서 주식회사가 소유하고 있는 모든 자산의 가치 합계와, 발행한 모든 주식의 가치 합계는 다르다. 전자는 주식회사의 실물자본(real capital)이고 후자는 주식회사의 주식자본 또는 가공자본(fictitious capital)이다. 두개의 회사를 합병하거나 새로운 회사를 창업할 때 합병추진자나 창업자가 노리는 것은 주식의 가치를 최고도로 상승시켜 실물자본과 가공자본 사이의 차이를 투기이득(또는 창업이득)으로 획득하는 것이다. 미국에서 20세기에 여러 차례 행해진 대규모의 합병 또는 흡수 운동은 기업의 구조조정보다는 위와 같은 투기이득을 노린 것이었다. 그렇다면 흔히들 말하는 '거품'(bubble)은 무엇을 가리키는가 ? 첫째로 주식회사의 주식자본이 실물자본보다 크다는 사실을 거품으로 표현할 수는 없다. 왜냐하면 주식자본은 배당과 이자율이라는 합리적인 근거(비록 장래의 크기는 불확실하지만)를 가지고 있기 때문이다. 둘째로 주식의 매일매일의 가격 즉 주식의 시장가격이 주식의 가치 또는 중심가격을 초과하는 것을 거품으로 표현할 수는 있을 것이다. 주식에 대한 수요가 급격히 증가하면 주식의 시장가격은 주식의 가치와는 무관하게 급등할 것인데, 이 경우 우리는 주가에 거품이 있다고 말할 수 있다. 그러나 이 경우는 다른 상품의 경우와 다르지 않기 때문에, 특별하게 주가에만 거품을 이야기하는 것은 논리적으로 일관성이 없다. 예컨대 원자재에 대한 투기적 수요 때문에 원자재의 시장가격이 그것의 가치(원자재의 생산에 들어간 물적 비용과 인적 비용 및 평균이윤)를 훨씬 초과할 때, 우리는 거품 운운하지 않는다. 따라서 '거품'이라는 애매한 용어를 사용하지 않는 것이 바람직하다. 주식의 시장가격 즉 매일매일의 주식가격은 주식의 가치를 중앙선에 두고 상하운동을 하고 있다고 보아야 한다. 물론 주식의 가치도 고정되어 있지 않고 배당이나 이자율의 전망에 따라 변동하고 있지만. 김수행 (서울대 교수, 경제학) 그리구 제가 발견하 무료 증권 사이트 입니다. http://www.freechal.com/summer38 무료로 가입하면 메일저녁 E-mail로 내일장 대비 증권정보를 무료로 보내준다고 합니다 지금 가보십시오.