오늘자(1/25) 조선일보 내용입니다. 참조하시고 투자를....... [Money] 무상증자 반기지만 정작 먹을 게 없다 100%넘는 대규모 쏟아져...주가 반짝한 뒤 곧 하락 최근 기업의 무상증자 계획이 잇따라 발표되면서 호재 빈곤에 허덕이던 주식시장이 환호하고 있다. 지난 20일 코스닥시장에선 새롬기술이 무상증자를 검토중이라고 공시한 데 힘입어 폭락하던 코스닥지수가 급반등했다. 하지만 요즘의 무상증자는 정도가 지나치고, 유상증자 실패를 막기 위한 「끼워팔기」 상품으로 동원되는 사례가 많다는 지적이다. 이 때문에 장기적으로 보면 주가에도 그리 좋은 영향을 주지 못할 것이라는 「무상증자 거품론」이 고개를 들고 있다. ◆ 코스닥 무상증자 러시 = 최근 무상증자 러시를 주도하는 것은 단연 코스닥시장. 1월 들어서만 이미 10개 이상 기업이 무상증자를 결의했거나 검토 중이어서 올해 무상증자 건수가 작년(54건)보다 크게 늘어날 전망이다. 특히 무상주 배정 비율이 100%를 넘는 대폭 무상증자 계획이 잇따라 발표되고 있어 20~30% 무상증자 발표는 뉴스 축에도 못 끼는 형편이다. 50% 이상 무상증자를 발표한 코스닥 기업은 올해 들어서만 이미 6개로 작년 10건에 비해 크게 늘어났다. 다음커뮤니케이션과 한아시스템이 이미 100% 무상증자 계획을 밝혔으며, 새롬기술은 아직 미정이지만 배정비율이 100%를 넘을 것으로 증권업계는 예측하고 있다. 또 증권거래소 시장에서도 97년까지는 50% 이상 무상증자가 연간 1~2건에 불과했으나, 98년 9건, 99년 11건으로 늘어나는 등 대규모 무상증자가 추세로 자리잡아가고 있다. 이에 관해 배재대 김철교 교수는 『기업 성장성을 보고 대규모 무상증자에 참여할 수는 있겠지만, 100%에 이르는 무상증자를 정상이라고는 보기 어렵다』고 말했다. ◆ 무상증자는 주가에 어떤 영향 주나 = 무상증자는 사실 기업 가치에는 아무런 영향도 주지 못하며, 잉여금 항목을 자본금에 전입하는 회계상의 숫자놀음에 불과하다. 그런데도 무상증자가 호재로 인식되는 것은 「공짜로 주식을 받는다」는 착시현상의 영향이 크다. 삼성증권 이창훈 펀드매니저는 『공짜니까 좋다고 쉽게 생각하지만, 사실은 주식수만 늘어날 뿐 주가는 권리락만큼 떨어지므로 이론적으로는 주가에 중립적』이라고 말했다. 물론 학계에선 무상증자를 하면 자본금이 커져 중소기업이 사업기회 확대를 꾀할 수 있고, 주식 수 증대로 주식의 유동성이 커지며, 주주들로서는 현금배당을 많이 받을 수 있다는 등의 이점이 있다는 발표도 나오고 있다. 하지만 그런 합리적 이유보다는 단순히 공짜라는 이유로 무상증자를 환영하는 투자자도 많다고 증권전문가들은 지적한다. 착각이든 아니든 실제 증시에선 무상증자를 전후해 주가가 오르는 경향이 있는 것만은 사실이다. 증권거래소에 따르면 작년 한해 동안 10% 이상 무상증자 실시 기업 79개사의 주가는 공시 1주일 전부터 공시 1주일 후까지 2주 동안 평균 9.0% 오름세를 탔다. 반면에 공시 전 1주일 동안은 주가가 평균 9.8% 오른 데 비해 공시 후 1주일 동안은 오히려 0.77%가 내린 것으로 조사됐다. 무상증자는 발표 전에 이미 주가에 반영되므로 발표 후에 사면 손해를 볼 수도 있다는 이야기다. ◆ 끼워팔기식 무상증자 = 또 최근엔 유상증자를 촉진하기 위해 무상증자를 곁들이는 기업이 많다는 점에 특히 주의해야 한다는 지적이다. 1월 중 무상증자를 결의한 코스닥 기업 9개사 중 동특, 웰링크, 협동금속, 두림화성, 아일인텍 등 5개사가 유상증자와 무상증자를 병행할 계획이라고 공시했다. 새롬기술도 이번 무상증자 검토 발표 전인 작년 12월에 이미 유상증자 계획을 확정했다. 대우증권 신성호 투자전략부장은 『연초에 코스닥시장이 폭락세를 보이자 일부 기업이 유상증자 실패를 우려해 대규모 무상증자를 곁들이는 초강수를 두고 있다』고 말했다. 새롬기술 관계자는 『무상증자를 하는 것은 자본잉여금이 예상했던 1000억원보다 훨씬 많은 3800억원에 달해 이를 주주에게 돌려주기 위해서』라고 말하면서도 『유상증자를 원활히 하기 위한 측면도 없다고는 할 수 없다』고 말했다. 또 익명을 요구한 한 창업투자회사 심사역은 『기업이 무상증자 발표로 주가를 띄우면 유상증자 때 기업에 들어오는 돈이 훨씬 많아지는 효과도 있다』며 『이 때문에 벤처기업 사이에선 유-무상증자를 병행하는 것이 상식』 이라고 말했다. 유상증자 때 신주 가격은 주식 시장가격을 일정한 비율로 할인해서 정해지므로 시장가격이 높아질수록 증자대금은 자연히 커지게 된다. 유무상증자를 병행하는 코스닥 기업 중에서 협동금속, 두림화성, 아일인텍은 유상증자 납입일(유상주 대금을 내는 날)을 무상증자 기준일(이날 주주명부에 있는 주주만 무상증자를 받을 수 있다) 바로 전날로 정했다. 주주들이 유상증자 대금을 내면 곧바로 새로 받는 유상주 역시 무상증자를 받을 권리가 생기도록 한 것. 또 최근 새롬기술이 무상증자비율을 바로 공시하지 않고 100~300%로 모호하게 공시하는 등 증자비율을 놓고 눈치보기도 벌어지고 있다. 한 투자자는 『공짜로 주식을 준다니 반갑기는 하지만 확실하게 발표하지 않는다는 것은 투자자를 떠보기 위한 것 같아 꺼림칙하다』며 『주가 오름세를 봐서 무상증자 비율을 확정하겠다는 얘기가 아니냐』고 말했다. 그러나 유-무상증자를 병행하게 되면 순수하게 무상증자만 하는 것에 비해 주가 상승 효과가 떨어진다는 연구도 있어 투자가들이 주의해야 한다는 지적이다. 건양대 김병기 교수가 97년 발표한 논문에 따르면 89~93년까지 444건의 무상증자 공시 중 순수 무상증자는 공시 전후 5일간 종합주가지수에 비해 2.47%의 초과수익률을 냈지만, 유-무상 병행증자 공시는 초과수익률이 1.83%에 그쳤다. 또 유상증자에 참여해야만 무상증자를 받을 수 있는 유-무상 포괄증자 공시는 초과수익률이 0.48%에 불과하며, 주가가 공시 후부터 하락하기 시작해 한 달쯤 지나면 공시 한 달 전 수준으로 떨어지는 것으로 조사됐다. ++++ from pax