금융감독원장 귀하 제 목: 선물시장 교란을 통한 시세조종 조사 및 규제 건의 온 세계가 지켜보는 가운데 감동의 남북정상이 만나던 지난 13일과 역사 상 가장 획기적 남북 4개 합의안도출을 성공적으로 마치고 귀국하던 15일 우리 증시는 폭락으로 이를 맞이했습니다. 왜 이렇게 됐다고 보십니까? 이는 선물시장의 과도한 거래비중 때문으로 꼬리가 몸통을 움직이는 현상 이 벌어지고 있는데 따른 것으로 봐야 할 것입니다. 선진 미국 증시의 선 물거래 비중이 현물시장대비 30%인데 비해 우리 증시는 현물시장대비 200%로 너무 높아 선물시장의 수급 악화가 증시에 미치는 영향이 지대하 여 시세 조종이 가능하다는데 문제가 있는 것입니다. 더구나 우리 증시는 시가비중이 높은 핵심 불루칩들 몇 종목만 움직이면 조작이 가능한 취약한 구조의 시장입니다. 선물시장은 기관들의 헤지 매매와 일반인들의 투기매매가 조화를 이뤄야 이상적 선물시장이 되는데, 작금의 선물시장은 기관 특히 증권사 선물팀들 이 과도한 선물 매도를 일삼고 있어 이 균형이 깨지고 있기 때문입니다. 지난 10일간 증권사 현물매매규모대비 선물매매규모를 비교해보면 하루평 균 현물매매 2,135억원인데 선물거래는 자그마치 1조9천억원으로 약 9배의 과도한 거래를 하고 있습니다. 더구나 증권사 선물매매 동향을 자세히 보 면 항상 신규매도규모가 신규매수규모보다 50∼100% 많기 일쑤입니다. 지난 몇 개월간 증권사 선물팀들의 매도규모는 점차 커지고 있으며 증시 의 최대 교란세력으로 성장해 '공포의 증시 지배자'가 되고 있는데 그들은 지독한 비관론자이기 때문에 때때로 증시를 공포의 도가니로 몰고 가기 일 쑤여서 문제가 되고 있습니다. 그들의 선물매매는 보유상품 규모를 훨씬 넘는 규모로써 헤지를 위한 매 매가 아니라 단순한 투기성매매로 증시를 위축시키는 데 앞장서고 있는 것 입니다. 매도나 매수나 어차피 장이 끝나기 전에 데이트레이딩으로 청산하게돼 마 찬가지가 아니지 않느냐 하는 이론이 있을 수 있습니다. 그러나 시장이 안 정되지 않은 작금의 우리 증시에서는 어떠한 집단의 과도한 선물매도는 불 안조장이라는 증시에 나쁜 영향을 주게되어 선물시장의 유일한 매수세력이 며 외국인 매도에 유일한 대항세력인 일반투자의 기를 죽이는 역할을 할뿐 장 막판에 환매한들 투자심리를 돌리지 못하기 일쑤입니다. 이러한 선물시장의 과도한 영향에 의해 우리 증시는 기업가치를 중시하는 기본적 분석보다 기술적 분석만이 존재해 실적호전 등 주가를 호전시킬 수 있는 재료가 거의 반영이 안돼 세계에서 가장 저평가 증시로 평가받아도 호전되지 못하고 있는 것입니다. 그들의 지난 1∼2개월 동안 선물매매 동향을 조사해보시면 정부의 증시대 책이나 증시를 호전시킬 어떠한 재료가 나와도 단지 선물 매도를 통해 증 시를 폭락시키는 기회로 활용할 뿐이었습니다. 본인은 작금의 선물 옵션시장에서 벌어지고 있는 거래에 대해 조사해본 결과 시세 조종과 엄청난 불공정 거래가 있다고 보고 이에 대한 조사 및 제재와 규제를 건의하기 위해 이 글을 올리는 것입니다. 전세계가 감동하던 지난 13일에는 선물 신규매도 24,500계약으로 선물시 장을 다스렸는데 이는 신규매수규모 15,150계약수보다 9,350개 많은 수량으 로써 증시에 약 5천억원 어치를 매도한 거와 같은 효과가 있어 현물시장 폭락을 유도한 결과가 됐던 것입니다. 또 지난 선물 만기일인 8일에는 무려 30,402개의 신규 매도로 증시를 다 스렸는데 이날의 과다한 매도는 만기 직전 10여일 간의 콜옵션의 과도한 매도로 엄청난 평가손실을 입자 손실을 최소화하기 위해서 인 것으로 추정 됩니다. 다음과 같은 그들의 2주간 옵션매매 동향을 보시면 그들이 왜 시세 조종 을 하지 않으면 안됐는지 짐작이 갈 것입니다. 옵션만기 직전까지 증권사 선물팀의 옵션매매 동향 콜 옵 션 풋 옵 션 일자 당일순매수 누적순매수 당일순매수 누적순매수 5/23일 -56,354개 -187,885개 4,862개 -3,942개 24일 -55,391개 -243,276개 1,863개 -2,079개 25일 -4,228개 -247,504개 -8,383개 -10,462개 26일 -77,670개 -325,174개 4,367개 -6,095개 29일 -42,299개 -367,473개 -7,458개 -13,553개 30일 13,447개 -354,026개 -17,905개 -31,458개 31일 84,227개 -269,799개 -41,993개 -73,451개 6/01일 148개 -269,651개 -34,523개 -107,794개 02일 -6,951개 -276,602개 -32,938개 -140,912개 05일 25,597개 -251,005개 -51,469개 -192,381개 07일 34,327개 -225,408개 -86,690개 -279,071개 거래량이 가장 많았던 콜옵션 행사가격 90, 95, 100의 예를 들면 주가의 변곡점인 5월 29일에 각각 0.66(66,000원), 0.16(16,000원), 0.04(4,000원)이었 던 가격이 만기일 직전일인 6월 7일에는 각각 15.1(1,510천원), 10.50(1,050 천원), 5.2(520천원)으로 급등해 최저대비 각각 22배, 65배, 130배나 올랐으 니 만기 직전까지 22만5천여개의 콜옵션 매도포지션을 보유한 그들의 손실 이 얼마나 큰지 알 수 있을 것입니다. 콜옵션 90물 10,000개를 66천원에 매도했을 경우 매도금액 6억6천만원이 151억원을 불어나 무려 144억4천만원의 평가손실이 발생하고 콜옵션 95물 10,000개를 16천원에 매도했을 경우 매도금액 1억6천만원이 105억으로 불어나 무려 103억4천만원의 평가손실이 발생하고 콜옵션 100물 10,000개를 4천원에 매도했을 경우 매도금액 4천만원이 52 억원으로 불어나 무려 51억 6천만원의 평가손실이 발생합니다. 평균가격을 대략 3만원으로 보고 7일의 매도수량 225,408개로 계산하면 약 67억원의 매도금액이 되는데, 만기 직전일의 평규가격이 대략 1백만원 으로 잡을 경우 약 2,250억원으로 불어납니다. 대략 2,183억원의 평가손실이 발생합니다. 이 손실을 최소화하기 위해 그들은 만기일에 30,402개 선물 신규매도 물 량을 쏟아 부었는데 이 수량은 당일 매수량 17,131개보다 13,271개 많은 수 량으로 현물로 계산하면 약 6,600억원 어치를 매도한 효과를 봅니다. 여기 에 일부 외국인들의 가세로 증시가 폭락을 한 것입니다. 또 그들은 차근월물인 9월물을 -베이시스를 유지키위해 약 6,000계약을 신규 매도하는 치밀한 전략도 세운 것으로 파악됩니다. 이는 스프레드 거 래로서 프로그램 매수를 방해하기 위한 책략이라고 봐야합니다. 이들의 옵션 매도가 콜과 풋 양쪽을 동시에 매도하는 스트랭글이나 스트 래들이 아닌 것은 양쪽의 순매도량을 파악해보시면 확연합니다. 만기 가까 이 풋 매도량이 폭증한 것은 시간가치 따먹기 일 뿐입니다. 설사 양 방향 매도라 할지라도 콜옵션가격 상승을 커버하기엔 풋옵션가격 하락률이 턱없 이 모자랍니다. 또 콜옵션매도와 풋옵션매수 현물매수라는 소위 합성매매라 할지라도 콜 옵션가격 급등에 의해 막대한 손실은 불가피할 것입니다. 실제 만기일의 사투 결과 상당한 손실을 만회했을 것으로 파악되나 그래 도 1천억원 이상 손실은 봤을 것으로 추정됩니다. 이는 분명 시세 조종이 며 불공정 매매에 해당될 것입니다. 우리 증시가 이러한데 비해 미국 증시는 옵션만기일 영향을 거의 받지않 았음이 지난 15일(현지시간)에 확인되었는데 이는 선물시장 거래 비중이 현물시장의 30%에 지나지 않기 때문입니다. 증시에 미치는 영향 작금에 지속되고 있는 백워데이션(-베이시스)도 이들의 과도한 매도에 의 한 것으로 추정됩니다. 그들의 신규매수와 신규매도가 균형이 맞거나 별 차이가 없을 때 선물시세의 백워데이션이 축소되곤 하는 게 증거가 될 것 입니다. 이는 조사해보시면 밝혀질 것입니다. 지난 5월 29일부터 외국인들의 집중매수에 의해 종합지수가 200포인트 오 르는 동안 선물지수 가격은 거의 하루도 백워데이션을 면한 날이 없었던 것도 시장의 변화를 잘못 읽은 그들의 과도한 선물 매도물량 때문이었습니 다. 그들의 과도한 선물매도에 의해 베이시스는 마이너스로 왜곡되고 이는 다 음과 같은 문제를 야기 시키고 있습니다. 1, 차익거래 프로그램 매도를 유발시켜 증시의 압박으로 작용해 현물 증 시에 부정적 영향을 주고 있습니다. 현물 매매만 하는 투자자들도 선물시 세를 지표로 보고 매매하기 때문입니다. 2, 프로그램 매매에 의해 삼성전자 등 지수영향력이 큰 우리의 알짜배기 주식들을 외국인에게 헐값에 넘겨주게 돼 외국인 비중이 점차 높아져 또 다른 불안요인이 되고 있습니다. 즉 그들이 일시에 그 주식들을 팔아치우 고 우리 증시를 떠나면 증시가 붕괴되고 만다는 우려가 그것입니다. 작금 의 증시폭락도 이러한 우려에 의해 제2의 환란으로 이어진다는 악성루머가 증시에 나돌았던 때문이었습니다. 3, 만기일에서처럼 시세조종행위는 '공포의 옵션만기일'의 원인으로써 거래 소 증시의 투자자 이탈을 부추기고 있어 증시 주가의 저평가 현상이 심화 되고 있는 것입니다. 이상과 같은 문제는 본인만이 갖는 의문이 아니라 증시에 공공연한 비밀 임을 조사해보시면 아시게 될 것입니다. 그들이 선물시장을 지배하고 있는 한 우리 증시의 앞날은 그리 밝지 못할 것으로 봐 어떠한 형태로든 시정될 사안이라고 사료되어 다음과 같은 건의를 합니다. 건의안 선물시장의 비중을 줄이기 위해서는 증권사 선물팀의 선물매매 범위를 상 품 보유한도 내 헤지를 위한 매매로 국한시킴으로서 증시 영향력을 최소화 해야할 것입니다. 더구나 그들은 수수료가 없는데 반해 이에 대항하는 일 반투자자는 그렇지가 않아 불공정 게임이 되고 있는데 이에 대한 조치도 검토돼야 할 것입니다. 예를 들면 수수료와 같은 성격의 세금을 물리는 방 안도 있을 수 있습니다. 그리고 기관들의 과도한 프로그램매매 규모를 선현물가 차익거래로만 국 한 축소시켜야 투자자의 거래소 기피증을 해소할 수 있을 것입니다. 일반 투자자들은 과도한 프로그램매매에 염증을 느끼고 거래소를 등지고 코스닥 으로 대거 이동했던 것입니다. 이러한 시정건의안은 당해 증권사의 안위나 증시의 안정을 위해 시급히 해결해야 할 것으로 사료되어 감히 건의 드리는 바입니다. 2000년 6월 16일 한국증권투자상담사회 홈페이지팀장 부회장 최병화 올림 == 현재 현선물 시장의 불균형을 요약하고 있는 글이라 판단되어 한번 퍼 왔습니다. ..maureen..