두번째 글은 팍스넷의 주라기 글이군요.
어제 올린 글인거 같은데, 하이닉스 관련만 전문을 올리죠.
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하이닉스 팔 것인가 말 것인가 ?
D램 가격은 이미 지난해 3월 수준으로 회복하여 살로먼스미스바니가 하이닉스
회생 가격대로 보았던 수준에 도달해 있으며, 이러한 상승세가 그치지 않을
것으로 보아 하이닉스의 독자 생존은 물론 크게 성공할 가능성이 있다고 본다.
특히 위에서 본 바와 같이 PC 산업에 있어 대단히 큰 기회가 서서히 다가 오고
있어 현재의 위기만 넘기면 조만간 적자회사가 아닌 대규모 흑자 회사가 될
가능성이 높다.
하이닉스은 D램 가격이 바닥을 형성했던 9월말 기준 결산을 보면, 7277억의
영업손실에 3조 3850억원의 경상손실을 나타내고 있다. 경상 손실이
구조적으로 계속될 것인가를 보기 위해 그 구성 요소의 기여도를 보면,
이자비용 7238억 a 부채 탕감시 급격 감소
사업부문중단손실 6149억 --- 구조적으로 지속되는 손실 요인 아님
기타대손상각 5907억 --- 구조적으로 지속되는 손실 요인 아님
재고자산평가손 3721억 --- D램 가격 상승으로 평가익으로 전환 가능
외환차손 1200억 --- 환율 상승으로 우호적인 여건 조성
지분법평가손 1139억 --- 경기 회복에 따른 계열사 흑자전환 가능성 상존
☞하이닉스 3분기 결산 보고서
으로 큰 폭의 적자 요인이 구조적이 아니고 일시적이다. 더구나 9월 30일 가격
기준 D램 가격이 400% 가까이 상승해 있어 이러한 어려움 시간이 지날수록
가벼워지게 된다.
만약 마이크론이 요구하고 있는 5조원 이상의 부채 탕감에, 15억불의 신규
지원안을 마이크론이 아닌 하이닉스에 해 준다면 아마도 세계의 반도체 업체중
재무구조가 우량한 회사로 경쟁력을 갖추게 될 것이다. 더구나 차세대
주력칩인 DDR의 칩은 삼성전자가 지난해 램버스에 특허료를 내기로 합의한
반면, 하이닉스는 특허 소송에서 이겨 원천적인 경쟁력을 갖고 있다.
마이크론의 주식은 사상 최고가가 90$이고, 현재 대규모 적자 상태에서도 이
최고가의 40% 선까지 상승해 있는 고평가된 주식이다. 더구나 하이닉스 매각
대금으로 신주를 발행하면 주가가 희석되는데 이 희석된 가치의 주식을 MOU가
체결된 시점에서 가격을 결정하면 불리하다. 즉, 하이닉스 공짜 획득을 호재로
상당히 상승해 버린다면 이 상승한 가격에서 교환 비율이 성립된다. 즉,
마이크론의 주식을 받고도 이후 큰 이익을 기대할 수 없다는 의미가 된다.
결국, 매각을 통하여 미국 유진공장의 해외 채권자들은 손실 없이 100% 채권
회수의 길을 터주고 국내 채권자들은 얻는 것이 거의 없다. 마이크론은 거의
공짜나 다름 없이 하이닉스를 확보하며 이를 볼모로 하여 한국 금융권으로부터
자신의 운영 자금을 오히려 빌려서 편하게 돈을 버는 방법을 보고 있다.
따라서 하이닉스를 매각해야 할 필연적인 이유와 목적이 무엇인지를 다시금
살펴야 한다. 현재의 여건으로는 하이닉스은 반드시 독자 생존을 모색하여야
한다. 확실한 회생을 위해서는 별다른 잡음이 없어야 하고 D램 가격 상승이
지속되어야 하므로,마이크론과 밀고 당기는 협상을 계속하며 시간을 충분히
벌어야 한다. AIG가 현대투신 협상에서 펼쳤던 협상 전술을 거울삼아 협상을
최대한 장기화하며 독자 생존을 모색해야 한다. 향후 4개월(1사분기 실적
발표)만 이런 협상을 지속하며 시간을 벌어준다면 그 이후의 하이닉스 운명은
스스로 결정될 것이다.
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하이닉스는 사실 시장의 원리로 봤을 때는 벌써 파산했어야 하는 기업입니다.
40억불에 매각한다고 했는데, 사실 40억불 해봐야 5조 아닙니까.
근데 하이닉스는 이미 부채수준이 5조를 넘어서고 있죠.
여기에 다시 15억불의 추가 투입이라...
쉽지 않을 일이겠죠. 대마불사라지만, 반도체 가격이 오른 것 하나 믿고서
다시금 독자생존 어쩌고 했다가 폭삭 주저앉으리라는 보장도 없지 않습니다.
어쨌든 그동안 너무 오래 끌었으니 만큼, 반도체 시장이 좋아지는데
굳이 헐값에 떨이로 넘길 필요는 없겠죠.
다만, 작금의 투자자들이 워낙 하이닉스에 편중된 매매를 하다보니까
얼토당토 안하는 소리들이 등장하게 되고, 또 그걸 진실로 믿는 경우가
있는데... 사실 현실은 더 냉혹하지 않을까 싶습니다.