일반적으로 한국에서의 차익거래는 현-선, 선-옵, 현-합선 정도로
생각할 수 있습니다. 말 그대로 현물과 선물, 선물과 옵션, 현물
과 옵션합성을통한 선물의 차익거래입니다. 그 외에도 옵션으로
들어가면 변동성 차익거래 같은 것도 있습니다만, 이쪽은 무위험
차익거래라 하기 힘듭니다.
일반적으로 차익거래를 하는 기관투자가들이 수익률을 '잘' 낼 경
우 대략 5~8% 정도인 것 같습니다. 대충의 방식은 베이시스나 스
프레드의 변동을 이용한 것인데, 실질적으로 대부분의 개인투자가
들이 참여하기 힘든 이유는 수수료율 이외에 현실적으로 그정도의
자금을 가지기 힘들다는 이유, 그리고 차익거래를 위해서는 동시
주문과 주문 체결을 위한 스킬 등이 필요한데 이러한 것을 사용할
수 없다는 점입니다.
요즈음 같은 경우 기관 정도라면 몇종목으로 바스켓을 구성하고
그 바스켓을 매매할 경우 증권전산의 바스켓 주문기를 사용하거나
또는 증권사의 차익거래팀과 계약을 맺고 그쪽을 통해 주문을 내
면 증권사 차익거래팀에서 시스템을 사용해 동시주문을 내게 됩니
다. 예전에는 이것도 여직원들 50여명 앉혀놓고 주문준비 해 둔
상황에서 한 사람이 깃발을 들면 그순간 주문을 내기도 했다는군
요. =.=;;;
기관투자가들이 하는 차익거래의 경우 만기까지 끌고 가는 경우는
요즘같은 경우 거의 없습니다. 일단, 우리나라의 특성 - 대주매도
가 거의 불가능하다는 - 상 차익거래는 현물을 사고 선물을 매도
하는 차익거래가 될 수 밖에 없습니다. 그러나, 그러기 위해서는
선물이 순간적으로 고평가되거나 현물이 순간적으로 저평가되어야
하는데, 이런 경우는 거의 나오지 않습니다. 우리나라 시장의 경
우 특이하게도 선물이 저평가된 상태가 유지되는 형태가 주를 이
루고, 이에 따라 주로 취하는 것이 그 차이가 좁혀질때 포지션을
들어갔다가 차이가 커질때 포지션을 털고 나오는 방식을 여러번
반복하여 목표수익에 접근하는 방식을 택하고 있는 것으로 압니다.
옵션 거래의 경우, 기관이나 상품부 (증권사 상품부를 의미하는
것으로 증권사 자체자금을 운용하는 부서를 말합니다.) 가 취하는
주된 방법은 양매도 후 포지션 전환입니다. 일단 월물이 최근월물
이 되는 순간 양매도를 하고, 지수가 움직이면 움직이는 쪽으로
범위를 계속 넓혀주는 것입니다. 이 방법은 사실 기관도 쓰기 힘
든 방법인데, 잦은 매매수수료와 증거금 때문입니다. 상품부의 경
우 일단 수수료는 전혀 없고, 증거금은 증권사 전체 예탁금 (고객
예탁금을 포함하여) 중 증거금으로 사용되고 있는 금액 (개인 또
는 기관 등에 의하여) 을 제외하면 모두 증거금으로 사용 가능한
데다 개인처럼 매매시점마다 증거금을 계산하는 것이 아니고 장이
끝나는 시점에만 계산하는 등의 이점이 있기 때문에 계약수만 크
면 일반적으로 돈을 벌 수 있는 상황입니다. 단, 911같은 사태가
나서 옵션 가격이 빠르게 움직여 버리면 손실을 낼 수도 있습니다.
개인이 취할 수 있는 옵션 매도는 요즘같은 지수 상황의 경우 대
략 1000만원 당 옵션 10개 매도 정도로 생각하면 넉넉합니다. 하
지만, 엄청난 확률(확신이 아닙니다)을 가진 경우가 아니라면 매
도만의 포지션은 항상 엄청난 리스크를 가지게 됩니다. 그래서 취
하는 전략이 대충 스프레드나 콘돌(또는 윙스) 같은 리스크를 일
정 수준에 고정시키는 전략입니다.
매매는 크게 세 분류로 나뉩니다. 방향성매매, 변동성매매, 그리
고 차익거래 매매가 그것입니다. 일반적으로 시스템이 뒷받침되고
지식이 많은 (또는 경험이 많은) 개인투자자일수록 변동성매매를
많이 하게 되는 것 같습니다만, 그게 꼭 답일지는 모르겠습니다.
아, 그리고 옵션 책에 미적분 이야기가 나오는 것임은 틀림없습니
다만, 미적분은 직접 할 필요는 없고, 개념만 이해하고 넘어가는
정도로도 충분합니다. 단, 개념 이해는 힘들지도 모릅니다. 직접
시장과 연관되어 계속해서 그 개념을 실제 가격과 움직임과 함께
몸으로 직접 체득하는 것이 중요합니다. 예를 들면 옵션의 델타는
옵션 가격 공식을 언더라잉으로 편미분한 것이고 그 의미는 언더
라잉 가격 변화에 따른 옵션 가격의 변화이지만, 옵션의 델타가
0.3이라고 할 때 그것이 쉽게 다가올 수 있는 정도의 이해가 필요
한 것 같습니다.
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@나래